рубль недооценен по рейтингу бигмак
По «индексу бигмака» рубль стал одной из самых недооцененных валют мира
Лента новостей
Все новости »
Исследование опубликовал журнал The Economist. Еще, согласно рейтингу, справедливый курс доллара должен быть менее 30 рублей. Почему реальный курс так отличается от предложенного «индексом бигмака»?
Журнал The Economist опубликовал новый «индекс бигмака». Рубль вновь оказался одной из самых недооцененных валют мира. Если исходить из «индекса бигмака», курс российской валюты должен составлять около 30 рублей за доллар.
Сначала материальная часть: при расчете индекса журнал исходит из того, что «Биг Мак» продается почти по всему миру и собирается по одному рецепту из одних и тех же продуктов. Значит, себестоимость его приготовления везде в теории одинаковая. Дальше сравниваются курсы. В США «Биг Мак»стоит 5 долларов 65 центов. В пересчете на российскую валюту это около 420 рублей. В России же «Биг Мак» стоит 169 рублей, или 2 доллара 27 центов по индексу. Таким образом, справедливый (в кавычках) курс российской валюты должен составлять 29 рублей 91 копейку за доллар.
Доллар по 30 — ностальгия или даже скорее мечта, но справедливый курс рубля сегодня такой, говорит независимый аналитик Дмитрий Степанов:
Дмитрий Степанов независимый аналитик «Если говорить о рынке, справедливый курс в России тот, что мы видим на бирже, это диапазон между 70 и 75 рублями, может быть, чуть больше, если говорить, например, о долларе. Это тот курс, при котором верстается бюджет, при котором экспортеры комфортно себя чувствуют. При этом курсе внутренний потребитель акклиматизировался или привык. Это примерно тот диапазон, при котором экономика функционирует адекватно. Поэтому это справедливо, а 30 за доллар — это совершенно не рыночная история, я думаю, что на такой курс наверняка не выйдем уже».
Почему же реальность так сильно отличается от картины, нарисованной «индексом бигмака», объясняет главный экономист Евразийского банка развития и Евразийского фонда стабилизации и развития Евгений Винокуров:
Еще «индекс бигмака» не учитывает ни стоимость нефти, ни политику с санкциями, ни прочую внешнюю конъюнктуру, а реальный курс валют учитывает. Интересны здесь скорее другие цифры. «Индекс бигмака» публикуется два раза в год, с января 2021-го в Штатах бургер подешевел на 1 цент. В России в пересчете на доллар по индексу он как стоил около 420 рублей, так и стоит сейчас. Казалось бы, стабильность. Только в рублях «Биг Мак» за последние полгода подорожал на 34 рубля: со 135 до 169 рублей.
Принцип бутерброда: рубль оказался недооценен по «индексу бигмака»
Российский рубль занял второе место среди самых недооцененных валют мира, уступив только ливанскому фунту, по «индексу бигмака», в очередной раз представленному The Economist. Британское издание посчитало, что, исходя из стоимости большого бургера в ресторанах McDonald’s России и США, рубль стоит лишь 40% от своего «реального» уровня, то есть «объективный» курс должен составлять около 30 рублей за доллар (меньше, чем в 2013 году). Можно ли ориентироваться на «индекс бигмака» как на полезный индикатор реального курса и почему существует такая разница между номинальным и «бургерным» курсом — в материале «Известий».
Хватай котлету
«Индекс бигмака» был изобретен журналистами The Economist в 1986 году. Замышлялся он как шутка, в то же время привлекая внимание читателей к проблематике обменных курсов и покупательной способности ряда валют. Со временем индекс превратился в классику и теперь учитывается как аргумент не только журналистами и блогерами, но и вполне серьезными экономистами.
Почему именно бигмак? Уже в 1980-е сеть ресторанов McDonald’s превратилась в глобальный бизнес, рестораны открылись в десятках стран. Стандартный бигмак везде одинаковый — появилась возможность сравнивать подобное с подобным. Со временем франшизы компании открылись повсеместно, не так-то просто сейчас найти страну, где не было бы хоть одного заведения с характерной буквой «М». В то же время бигмак представляет собой набор самых разных продуктов — хлеба, мяса, овощей, зелени и, ко всему прочему, труда работников ресторана. Поэтому его и сочли остроумным и вполне репрезентативным способом измерить покупательную способность тех или иных валют.
Согласно последнему рейтингу, в большинстве стран мира бигмак стоит дешевле, чем в США, при пересчете на доллары по текущему курсу, из чего и следует вывод о недооцененности многих валют. Исключения есть: например, венесуэльский боливар переоценен почти в полтора раза. Впрочем, о доступности бигмаков в стране хронического дефицита ничего не написано. Переоценены также валюты Швеции, Норвегии и Швейцарии, причем франк — сразу на четверть.
Хронический недобор
Это впечатляющая разница, и тем более интересна, поскольку является хронической. Если посмотреть на историю изменения индекса с начала XXI века, то рубль был всегда в числе самых недооцененных валют. Ни разу за весь период его недооценка не оказывалась меньше 40%. Это в принципе характерно для валют развивающихся стран (тогда как евро по этому индексу был не недооценен и переоценен в зависимости от периода), но для России эта разница слишком уж впечатляющая.
Опрошенные «Известиями» аналитики, признавая, что наблюдение за данным индексом может быть любопытным, призвали относиться к нему не слишком серьезно.
— Один и тот же товар в разных странах не может стоить одинаково, тем более продукт, произведенный из нескольких компонентов, — отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. — Кроме маркетинговой политики производителя на его стоимость влияют покупательная способность населения, определяемая средним уровнем доходов, логистические факторы, доля компонентов продукта, в той или иной степени зависящих от импорта, себестоимость их производства, уровень конкуренции в данном сегменте бизнеса, потребительские предпочтения и тому подобные составляющие, которые определяют объективную разницу в ценах конечной продукции на местном рынке. Поэтому сравнивать курсы национальных валют на основе стоимости одного и того же, пусть даже идентичного по всем параметрам продукта — нерепрезентативно и экономически ошибочно.
— Чтобы «равновесно» сравнивать курсы по какому-либо предмету, нужна «чистота эксперимента», — добавил главный аналитик TeleTrade Марк Гойхман. — То есть необходимо иметь схожие факторы затрат на него в различных экономиках. Такие, как, например, налоги, таможенные платежи, зарплаты, тарифы на перевозки и пользование сетями и пр. Важна и конъюнктура спроса, воздействующая на цены. Кроме того, оценка по другому товару может дать противоположный результат. Например, по «индексу айфона» рубль наверняка окажется переоценен и должен стоить меньше.
По словам аналитика департамента стратегического развития и экономического прогнозирования Газпромбанка Дарьи Меньших, расчеты справедливых валютных курсов по индексу бигмака основываются на теории паритета покупательной способности.
— Эта теория предполагает, что в долгосрочной перспективе уровни цен в двух разных странах, измеренные в общей валюте, должны быть равны. Так, как если цены не равны, то рост спроса на более дешевые товары в конечном итоге приведет к выравниванию цен. Но такой индекс просто по определению не может учесть влияние фундаментальных факторов валютного курса, не связанных с международной торговлей (например, потоки капитала между странами), он также не учитывает различия в структуре производства и международной торговли различных стран, транспортные и логистические издержки, структуру спроса на товары в разных странах и множество других факторов.
Откуда такой разрыв?
Почему же разрыв между номинальным курсом рубля и курсом «по бигмаку» настолько велик? Старший научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС Александра Божечкова выделяет несколько причин.
— Во-первых, в индексе в недостаточной степени представлены неторгуемые товары. Корректировка «индекса бигмака» на рост цен неучтенных неторгуемых товаров позволила бы снизить степень недооценки российской валюты. Во-вторых, чрезмерная недооценка рубля связана с недоучетом эффекта Балассы-Самуэльсона. В-третьих, существенное влияние на недооценку рубля оказывает геополитический фактор, не учитываемый в рамках концепции ППС и закона единой цены, но приводящий к существенным отклонениям фактических значений курса от паритетных. В-четвертых, в ряде эмпирических исследований отмечается факт систематического смещения индекса. Отличие модифицированного «индекса бигмака» от исходного достигает для ряда стран 60 процентных пунктов. Для России степень недооценки рубля к доллару США по модифицированному «индексу бигмака» сокращается в среднем на 45–50 процентных пунктов.
По словам Марка Гойхмана, индекс, при всей своей неоднозначности, хорош уже тем, что заставляет задуматься о причинах очень больших расхождений.
— По принципу «сказка — ложь, да в ней намек. » В целом, по соотношению покупательной способности рубль, вероятно, объективно стоит больше, чем показывает его рыночный курс к доллару. Это означает, что есть иные факторы, кроме соотношения цен товаров, воздействующие в сторону ослабления рубля. Эти драйверы тоже известны. Их немало. Например, геополитика. Остающаяся, хотя и снизившаяся в последние месяцы, напряженность, санкционное давление, риски, снижающие привлекательность российской валюты. Или «бюджетное правило» скупки Минфином валюты при повышении цен нефти. Оно искусственно предотвращает излишнее укрепление рубля. В целом, курсообразующая политика экономических властей не способствует его усилению. Ведь умеренно слабый рубль позволяет повышать рублевые доходы от экспорта для бюджета и для самих экспортеров, доминирующих в экономике. Это «индекс бигмака», при всей своей ограниченности, высвечивает достаточно наглядно.
Как считает Александра Божечкова, альтернативным способом оценки «справедливого» курса является оценка модели зависимости валютного курса от фундаментальных факторов.
— Речь идет о дифференциале производительности страны по отношению к ее основным торговым партнерам, условиях торговли, величинах чистых иностранных активов, государственных расходах и так далее. Результаты наших оценок подобной модели для российского рубля показывают, что в последние годы недооценка номинального валютного курса рубля к доллару составляла в среднем около 15,1%.
Рубль признали самой недооцененной валютой мира по «индексу бигмака»
Курс российского рубля к доллару США сильно занижен, считают эксперты журнала The Economist, выпустившие обновленную версию «индекса бигмака». Согласно ей, доллар должен стоить не свыше 74 руб., а менее 24 руб.
По этому показателю российский рубль является одной из самых недооцененных валют в мире. Сильнее — на 68,7% — занижен только курс ливанского фунта.
Согласно другой методике расчета «индекса бигмака», при которой делается поправка на уровень ВВП страны на душу населения, курс рубля также оказывается занижен. Эта методика предполагает, что в бедных странах с низким подушевым ВВП (приблизительный ориентир стоимости труда в стране) бургеры должны стоить в среднем дешевле, чем в богатых. С учетом такой поправки курс рубля к доллару занижен на 47,3%, что делает российскую валюту самой недооцененной в мире.
По сравнению с июлем 2020 года, когда была выпущена предыдущая версия «индекса бигмака», «дешевизна» курса рубля к доллару несколько увеличилась. Тогда было 66,5% по «обычной» методике и 43,6% с учетом поправки на подушевой ВВП.
Стоимость валют большинства других стран мира, включенных в «индекс бигмака», его составители также считают заниженной. По «обычной» методике дороже, чем должны бы в пересчете на бургеры, стоят только норвежская и шведская кроны (курсы завышены на 7,5% и 12,6% соответственно) и швейцарский франк (курс завышен на 28,8%). С внесением поправки на подушевой ВВП ситуация меняется и завышенными оказываются курсы многих других валют.
Курсы валют по отношению к доллару по «индексу бигмака»:
В ходе торгов 13 января курс доллара на Московской бирже колеблется в диапазоне 73,3–73,7 руб.
Рубль признали самой недооцененной валютой мира по «индексу бигмака»
«Индекс бигмака» основан на гипотезе, согласно которой одинаковые товары должны стоить одинаково во всех странах мира, а если этого не происходит, значит, курс местной валюты занижен или, наоборот, завышен. По данным The Economist, обычный бигмак в США в январе 2021 года стоил в среднем 5,66 доллара, в то время как в России — 135 рублей. Чтобы стоимость бургеров оказалась равной, доллар должен стоить 23,85 рубля, тогда как в реальности стоит в три с лишним раза дороже. Таким образом, по оценке The Economist, курс рубля занижен на 68%, поскольку один бигмак в России стоит 1,81 доллара, а не 5,66 доллара (журнал оценивает доллар в 74,63 рубля; официальный курс ЦБ на 13 января — около 74,27 рубля).
По этому показателю российский рубль является одной из самых недооцененных валют в мире. Сильнее — на 68,7% — занижен только курс ливанского фунта.
Согласно другой методике расчета «индекса бигмака», при которой делается поправка на уровень ВВП страны на душу населения, курс рубля также оказывается занижен. Эта методика предполагает, что в бедных странах с низким подушевым ВВП (приблизительный ориентир стоимости труда в стране) бургеры должны стоить в среднем дешевле, чем в богатых. С учетом такой поправки курс рубля к доллару занижен на 47,3%, что делает российскую валюту самой недооцененной в мире.
По сравнению с июлем 2020 года, когда была выпущена предыдущая версия «индекса бигмака», «дешевизна» курса рубля к доллару несколько увеличилась. Тогда было 66,5% по «обычной» методике и 43,6% с учетом поправки на подушевой ВВП.
Стоимость валют большинства других стран мира, включенных в «индекс бигмака», его составители также считают заниженной. По «обычной» методике дороже, чем должны быть в пересчете через бургеры, стоят только норвежская и шведская кроны (курсы завышены на 7,5% и 12,6% соответственно) и швейцарский франк (курс завышен на 28,8%). С внесением поправки на подушевой ВВП ситуация меняется и завышенными оказываются курсы многих других валют.
Курсы валют по отношению к доллару по «индексу бигмака»:
• турецкая лира: по обычной методике курс занижен на 64,5%, с учетом ВВП — на 39,7%;
• украинская гривна: курс занижен на 61,1% и 29% соответственно;
• азербайджанский манат: курс занижен на 58,9% и 26,2%;
• индийская рупия: курс занижен на 54,3% и 14,7%;
• молдавский лей: курс занижен на 48,7% и 7,4%;
• китайский юань: курс занижен на 38,9% и завышен на 2,5% соответственно;
• евро: курс занижен на 8,8% и завышен на 12,6% соответственно.
Эксперт назвал причины недооцененности рубля по «индексу бигмака»
Рубль стал одной из самых недооцененных валют по «индексу бигмака», поскольку корпорации McDonald’s («Макдоналдс») выгодно работать с такими низкими ценами в России, учитывая рынок фастфуда в РФ. Об этом заявил «Известиям» доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова Денис Домащенко в четверг, 22 июля.
По его словам, в корпорации «могут себе это позволить», учитывая себестоимость продукции, оплату труда, аренду помещений и прочие расходы.
Отвечая на вопрос, почему рубль остается недооцененной валютой, эксперт отметил, что причина в том, что это «инфляционная валюта», весьма нестабильная с точки зрения геополитических рисков.
«И есть еще регулятор, который де-факто не позволяет рублю укрепиться в долгосрочной перспективе, выполняя бюджетное правило для Минфина. Получается, что в случае паники на рынках рублю дают ослабеть, но когда всё благоприятно, покупки валюты ЦБ не дают ему укрепиться», — пояснил специалист.
Российский рубль, согласно обновленной версии «индекса бигмака», опубликованной журналом The Economist, вновь стал одной из самых недооцененных валют в мире.
Так называемый «индекс бигмака» публикуется дважды в год. Он строится на анализе паритета покупательской способности валют, исходя из стоимости бургера сети McDonald’s. Если цена бигмака в долларах окажется выше, чем в США, соответствующая валюта считается переоцененной, если ниже, то наоборот.
Ранее в этот же день СМИ сообщили, что российский рубль, согласно обновленной версии «индекса бигмака», оказался на предпоследнем месте среди самых недооцененных валют в мире. Последнее место занял ливанский фунт, недооцененный на 70,2%. В список также вошли евро (недооценен на 11,1%) и британский фунт (на 15,9%).
Среди переоцененных валют: венесуэльский боливар — переоценен на 47,7%, швейцарский франк — на 24,7%, а также норвежская и шведская кроны — на 11,5% и 9,6% соответственно.